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今年是“十二五”開局之年，整個煤炭行業面臨變革。從上半年煤炭行業的運行情況來看，變革正在發生：煤炭供給可能產生的結構性變化、煤炭進口的結構性變化、煤炭價格的結構性變化，都將對未來行業發展產生較大影響。
煤炭供給是今年煤炭行業的最大變數。無論是從繼續清理小型煤礦的必要性還是國家層面的能源戰略角度來看，陜西、內蒙兩省的資源整合均勢在必行。如該兩省進行資源整合，將明顯影響國內煤炭供給。在年內煤炭需求不出現重大變化、山西和河南的整合礦產能又無法及時釋放的情況下，今年年末煤炭供需很可能出現明顯缺口。
今年上半年下游需求行業穩步回暖。然而由于今年電力、鋼鐵行業單位耗煤量不降反升，我們預計今年全年煤炭需求總量將達到在36.76-37.33億噸之間。這要求今年全年煤炭產量增速接近15%，才可使年內煤炭供求基本平衡。
煤炭進出口情況發生較大變化，根本原因是亞太地區煤炭價格漲幅較大，高于國內價格。如果煤炭進口增值稅下調，盡管可以減少國內煤炭需求企業的進口成本，但只要澳煤價格堅挺，進口煤量不會有大級別回升。
根據港口價格預測模型，在一季度末期我們提出煤炭行業基本面已經開始底部整固，煤炭價格將進入年內第一次上漲區間觀點，現在該觀點已被明確驗證，但目前840元/噸的山西優混港口價格也已超過我們的預期。
我們根據上半年的實際價格情況進行新的模擬，結果顯示今年四季度煤炭價格上漲幅度將非常明顯，但三季度為小幅震蕩調整。國內煤炭價格將于10月末快速上漲，年內價格高點在904元/噸。
如果陜西、內蒙整合力度較大，將促使年末煤炭價格會有一次顯著上漲，煤炭價格上漲帶來的投資機會是板塊性的，因此年末之前，我們認為煤炭板塊存在趨勢性機會。下半年應著眼于明年的動態市盈率，因此煤價全面上漲可能促使板塊估值水平上漲至2012年20X，即估值水平上漲35%。維持行業“優于大勢”評級。
在供給缺口形成之前，煤炭板塊的平均動態市盈率應維持在15-20X，建議在煤價上漲前關注業績增長明顯的成長性公司。具體到投資標的，我們建議首先關注成長性確定的山煤國際、神火股份、兗州煤業等;此外，資源整合地區的受益公司也應重點關注，如平莊能源、露天煤業
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